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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
值得一提的是，42家券商的归母净利润2025H1全部实现正增长。今年上半年，42家纯证券业务上市券商中有28家已经宣布中期现金分红，只有14家未做决定。
14家未分红的券商中，长城证券2025H1归母净利润近乎翻倍。从业务结构上看，长城证券比较依赖经纪业务和自营投资业务，两项收入占比接近八成。尽管公司投行收入有所回暖，但较2021年的高峰还有很大差距，尤其是公司IPO保荐项目连续20个月的撤否率高达100%，目前没有储备项目（以交易所受理为准）。
盈利近乎翻倍未决定是否分红 “靠行情吃饭”业务占比近八成
2025年上半年，长城证券实现总营业收入28.59亿元，同比增长44.24%；实现归母净利润13.85亿元，同比增长91.92%。长城证券表示，营收增长主要系自营投资业务及经纪业务收入增加。
长城证券2025年H1实现证券投资及交易业务15.73亿元，同比增长63.19%；实现财富管理业务收入12.02亿元，同比增长13.53%。两项收入合计27.25亿元，占当期总营收的比例为97%。
数据来源：wind
根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算，长城证券2025年上半年的自营收入为17.35亿元，加上经纪业务手续费净收入 4.81亿元，二者合计22.15亿元，占当期总营收的77.48%，接近80%。
自营业务和经纪业务收入是高度依赖市场行情的业务，有着“靠天吃饭”的特征，同质化十分严重，作为中小券商的长城证券应该建立自身差异化特色化竞争优势。
尽管上半年归母净利润接近翻倍，长城证券目前还没有决定是否进行中期现金分红。2025年上半年，42家纯证券业务上市券商中有28家已经宣布中期现金分红，只有14家未做决定。
连续20个月IPO保荐撤否率高达100% 承销收入“交白卷”储备项目归0
2025年上半年，长城证券投行收入为1.4亿元，同比增长17.07%。尽管公司投行业务回暖，但距历史高点还有很大差距。
2021-2024年、2025年上半年，长城证券投行业务手续费净收入分别为5.75亿元、4.99亿元、4.63亿元、2.64亿元、1.4亿元。不难看出，公司2024年的投行收入较2021年已经“腰斩”。
长城证券2024年投行收入急速下跌与IPO承销保荐收入归0有关。wind显示，长城证券2023年IPO承销保荐收入高达2.17亿元，2024年降至0，2025年上半年依旧是颗粒无收。
2024年以来，长城证券没有IPO保荐项目发行，撤回两家项目（江苏毅合捷汽车科技股份有限公司、深圳市大洋物流股份有限公司）。根据中证协“撤否比率=（撤回项目数量+否决项目数量）/（撤回项目数量+否决项目数量+上市项目数量）”的公式计算，长城证券最近20个月的IPO撤否率高达100%。
截至2025年9月18日，长城证券储备的IPO项目为0，这意味着公司未来一段时间内IPO承销保荐收入继续“交白卷”。
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